اعداد وترجمة د.ناصر حسين
ترى وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية أن هناك درجة عالية من عدم اليقين بشأن مدة وحجم حرب الشرق الأوسط، وتأثيرها المحتمل على أسعار السلع الأساسية وسلاسل التوريد والاقتصادات وظروف الائتمان. ونتيجة لذلك، تحمل توقعاتنا الأساسية قدراً كبيراً من عدم اليقين. ومع تطور الأوضاع، سنقيّم الأهمية الاقتصادية والائتمانية للتحولات المحتملة، وسنعيد تقييم توجيهاتنا وفقاً لذلك.)
كما تتوقع ستاندرد آند بورز أن تواجه العديد من القطاعات المصرفية في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا الناشئة – على الرغم من مرونتها العامة – خسائر ائتمانية متزايدة، حيث يؤثر ارتفاع التضخم سلباً على دخل الأسر المتاح وربحية الشركات.نتوقع أن تواجه العديد من القطاعات المصرفية في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا الناشئة – على الرغم من مرونتها العامة – خسائر ائتمانية متزايدة، حيث يؤثر ارتفاع التضخم على دخل الأسر المتاح وربحية الشركات.
إذا استمر عدم الاستقرار في الشرق الأوسط لفترة طويلة، فقد يكون تدهور جودة الأصول وما يرتبط به من زيادة في خسائر الائتمان كبيرًا.
و قد يؤدي الفشل في تطبيع التجارة إلى تآكل دائم في الإمدادات، وتراجع ثقة المستثمرين، وضعف ملموس في شروط التمويل.
حددت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية ثلاثة مخاطر رئيسية تتعرض لها الأنظمة المصرفية في أوروبا الناشئة والشرق الأوسط وأفريقيا:
أولا : يرتبط أولها بالحرب الروسية الأوكرانية وحروب الشرق الأوسط:
يفترض سيناريو أساسي تعافيًا تدريجيًا وغير مكتمل في تدفقات الطاقة في النصف الثاني من العام، مما يعكس اختناقات تشغيلية ولوجستية، إلى جانب اضطرابات دورية أو اشتباكات محلية.
نتيجة لذلك، قد تواجه أوروبا الناشئة والشرق الأوسط وأفريقيا تقلبات كبيرة في أسعار الطاقة، واضطرابات في سلاسل التوريد، وتقلبات في الأسواق المالية، وضغوطًا تضخمية، وانخفاضًا في الإنفاق الاستهلاكي.
ثانيًا، يؤدي عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي إلى تقليل وضوح الرؤية للبنوك المركزية في أوروبا الناشئة والشرق الأوسط وأفريقيا، ويزيد من تكاليف التمويل للأنظمة ذات الديون الخارجية المرتفعة. في الربع الأول من عام 2026، توقعنا أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أواخر عام 2026، لكننا نتوقع الآن أن يبقى سعر الفائدة ثابتًا.
ثالثًا، إن اعتماد بعض دول منطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا على الديون الخارجية يجعلها عرضة لتراجع ثقة المستثمرين، مما قد يقلل من قدرتها على تجديد ديونها الخارجية المستحقة.
ستكون بعض دول منطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا أكثر مرونة من غيرها. ويتجلى ذلك بشكل خاص في الدول التي تتمتع باحتياطيات مالية كبيرة، أو أنظمة مصرفية ذات رؤوس أموال وسيولة عالية. فعلى سبيل المثال، أظهرت بنوك منطقة مجلس التعاون الخليجي مرونة كبيرة منذ بداية حرب الشرق الأوسط.
لم تشهد هذه البنوك تدفقات رأسمالية كبيرة إلى الخارج، وحافظت على مؤشرات جودة أصول قوية. وذلك على الرغم من الصدمات الاقتصادية التي تعرضت لها الدول التي تعتمد على مضيق هرمز أو على قطاعات دورية، مثل السياحة والعقارات. وقد ساهم التدخل التنظيمي الاستباقي، بما في ذلك تحرير السيولة والسماح للبنوك بتأجيل سداد القروض للتعرضات المتأثرة مباشرة بالحرب، في تعزيز مرونة بنوك دول مجلس التعاون الخليجي.
و يتوقع أن تستفيد البنوك في الدول المصدرة للسلع في منطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا، باستثناء تلك التي تعتمد على مضيق هرمز، من ارتفاع أسعار السلع. في المقابل، ستواجه الدول المستوردة للسلع الآثار السلبية غير المباشرة لحرب الشرق الأوسط خلال الأشهر القليلة المقبلة. وبينما قد تتمكن بعض الدول من استيعاب هذه الآثار بفضل وجود حيز مالي كافٍ، قد تواجه دول أخرى ارتفاعًا في معدلات التضخم. في دول مثل مصر، قد يؤدي ذلك إلى زيادة ارتباط الجدارة الائتمانية للبنوك بالسيادة السيادية.
لا تزال البنوك في آسيا الوسطى والقوقاز تتمتع بالمرونة. ويعود ذلك إلى أن اقتصادات هذه المناطق لم تتأثر بشكل كبير بحرب الشرق الأوسط، وتواصل نموها بشكل ملحوظ، باستثناء أذربيجان.
في حال عدم تصاعد الحرب أو حدوث ارتفاع حاد في أسعار السلع، نتوقع أن تتمكن البنوك في منطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا من إدارة الضغوط الحالية. لذلك، فإن توقعاتنا للأنظمة المصرفية في هذه المنطقة مستقرة بشكل عام.
منطقة دول مجلس التعاون الخليجي
البنوك تتمتع بالمرونة في الوقت الحالي. نتوقع أن تؤثر حرب الشرق الأوسط سلبًا على الآفاق الاقتصادية لدول مجلس التعاون الخليجي، لا سيما تلك التي تعتمد على مضيق هرمز لتصدير النفط والغاز. ونتوقع في بعض هذه الاقتصادات انكماشًا في الناتج المحلي الإجمالي عام 2026، يليه انتعاش عام 2027. ومع ذلك، نتوقع أن تحدّ إجراءات التيسير التنظيمي التي تتخذها البنوك المركزية من أي آثار سلبية على جودة الأصول إلى أدنى حد.
بشكل عام، نتوقع تباطؤًا في نمو الائتمان وتراجعًا طفيفًا في الأداء المالي للبنوك عام 2026، بافتراض عدم حدوث تصعيد كبير أو مواجهة عسكرية. ومن المرجح أن تستفيد الربحية من استقرار أسعار الفائدة هذا العام.
وتستند مرونة بنوك دول مجلس التعاون الخليجي إلى قاعدتها الرأسمالية القوية. ففي 31 مارس 2026، سجلت أكبر 45 بنكًا في دول مجلس التعاون الخليجي متوسط نسبة رأس المال الأساسي من المستوى الأول بلغ 17%.
بمتوسط قروض متعثرة ونسب تغطية تبلغ 2.4% و155.8% على التوالي، نتوقع ارتفاعًا ملحوظًا في خسائر الائتمان عن أدنى مستوياتها الدورية في عام 2025، حيث ستبادر البنوك إلى زيادة مخصصاتها لمواجهة ظهور قروض متعثرة جديدة في قطاعات الضيافة والعقارات والإنشاءات والتجزئة.
في ظل سيناريو ضغط يفترض زيادة بنسبة 50% في رصيد القروض المتعثرة أو نسبة قروض متعثرة تبلغ 7% من إجمالي القروض – أيهما أكبر – وبافتراض أن البنوك ستغطي 100% من القروض المتعثرة الجديدة مقدمًا من خلال المخصصات، فإن العديد من أكبر 45 بنكًا في دول مجلس التعاون الخليجي ستتكبد خسائر. ومع ذلك، لن يخالف أي منها الحد الأدنى لمتطلبات كفاية رأس المال.
آسيا الوسطى والقوقاز
من المرجح أن يظل أداء البنوك مستقرًا. وحتى الآن، لم تتأثر اقتصادات آسيا الوسطى والقوقاز بشكل كبير بإغلاق مضيق هرمز. استفادت دول منتجة للنفط، مثل أذربيجان وكازاخستان، من ارتفاع أسعار النفط، مما عوض بشكل كبير انخفاض إنتاج النفط ومستويات التصدير في كازاخستان.
لا تزال المخاطر الجيوسياسية مرتفعة بالنسبة لبعض دول المنطقة. وينطبق هذا بشكل خاص على أرمينيا – نظرًا لعلاقاتها المتوترة مع روسيا وعملية السلام المعقدة مع أذربيجان – وقيرغيزستان، حيث تزيد روابطها التجارية والمالية مع روسيا من خطر فرض عقوبات دولية.
من المتوقع أن يدعم الزخم الاقتصادي نمو الإقراض وجودة الأصول عند مستويات مماثلة لمستويات عام 2025. ومنذ عام 2022، استفادت المنطقة بشكل كبير من زيادة التجارة وتدفقات رأس المال المرتبطة بالحرب الروسية الأوكرانية؛ وارتفاع أسعار الذهب والنحاس والسلع الأخرى؛ وقوة الاستهلاك المحلي. وباستثناء أذربيجان – حيث نتوقع نموًا اقتصاديًا أقل من 2% – نتوقع أن تحافظ هذه الاقتصادات على نمو اقتصادي قوي، يتراوح بين أكثر من 4% في كازاخستان ونحو 8% في قيرغيزستان.
باستثناء أي صدمات خارجية أخرى أو تفاقم جوهري للمخاطر القائمة خلال الأشهر الاثني عشر القادمة، نتوقع استمرار تحسن نسب القروض المتعثرة في قيرغيزستان وأوزبكستان؛ واستقرارها النسبي في كازاخستان وأرمينيا وجورجيا؛ وتدهورها الطفيف في أذربيجان.
لا تزال الودائع المحلية المصدر الرئيسي لتمويل معظم البنوك في المنطقة. ونظرًا لأن عددًا محدودًا فقط من البنوك الكبرى قادر على الوصول إلى أسواق رأس المال الخارجية، فإننا لا نعتبر الاعتماد على التمويل الخارجي مفرطًا. علاوة على ذلك، يتكون جزء كبير من التمويل الخارجي من تمويل طويل الأجل من مؤسسات مالية دولية. وهذا يُعزز استقرار هياكل تمويل البنوك، لا سيما وأن أسواق رأس المال المحلية في معظم دول المنطقة لا تزال محدودة وسطحية.
أوكرانيا
على الرغم من الضغوط المستمرة، تواصل البنوك الأوكرانية أداءها القوي. ففي عام 2025 وبداية عام 2026، واصلت نمو قروضها وودائعها للأفراد والشركات، وخفضت نسبة القروض المتعثرة، وحافظت على ربحيتها. وقد ساهمت المبادرات التنظيمية والإشرافية التقدمية بشكل كبير في استقرار القطاع خلال السنوات الأربع الماضية.
مع ذلك، يتوقف الاستقرار طويل الأمد على تحسن الوضع الأمني والتوقعات الاقتصادية في أوكرانيا. ولا تزال التوقعات الاقتصادية متوسطة الأجل للبلاد وللقطاع المصرفي تعتمد بشكل كبير على الدعم الخارجي وتطورات الحرب، بما في ذلك إمكانية وقف إطلاق النار.
أفريقيا
لا تزال الجدارة الائتمانية للبنوك المصرية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالجدارة الائتمانية السيادية. ويعود ذلك إلى أن انكشاف البنوك على القطاع العام بلغ حوالي 61% من إجمالي الأصول حتى 31 ديسمبر 2025.
نتوقع أن تؤثر حرب الشرق الأوسط سلبًا على النمو الاقتصادي في مصر وأن تُضعف الطلب في القطاع الخاص. وهذا، إلى جانب تشديد السياسة النقدية، سيرفع خسائر الائتمان إلى متوسط حوالي 150 نقطة أساس خلال الفترة 2026-2027، مقارنةً بحوالي 130 نقطة أساس في عام 2025. ويمثل هذا تعديلًا لتوقعاتنا السابقة بانخفاض تدريجي.
في جنوب أفريقيا، سيختبر ارتفاع التضخم واستقرار أسعار الفائدة مجددًا الجدارة الائتمانية للأسر. كما سيؤثر ارتفاع أسعار النفط على التضخم وآفاق النمو في جنوب أفريقيا. ارتفع التضخم إلى 4% في أبريل 2026، مقارنةً بـ 3.1% في مارس، ما دفع بنك الاحتياطي الجنوب أفريقي إلى رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مايو 2026.
على الرغم من توقعاتنا باستمرار النمو القوي للإقراض الناتج عن الاستثمار في البنية التحتية خلال عام 2026، فإننا نتوقع ارتفاعًا في خسائر الائتمان (إلى 90-110 نقطة أساس) ونسب القروض المتعثرة (إلى 5.0%-5.5%) هذا العام. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى القيود المفروضة على ميزانيات الأسر نتيجة ارتفاع تكاليف المعيشة وانخفاض القدرة على تحمل تكاليف القروض.
في حين أن نقص الأسمدة قد يؤثر على الزراعة، فإن انكشاف البنوك المحدود على هذا القطاع يشير إلى أن تأثيره على خسائر الائتمان من قطاع الشركات سيكون محدودًا.
باعتبارها مُصدِّرًا صافيًا للنفط ومنتجًا ناشئًا للوقود المكرر، فإن نيجيريا أقل عرضةً لتداعيات حرب الشرق الأوسط. ومع ذلك، نتوقع أن تظل معدلات التضخم والبطالة والفقر مرتفعة. بالإضافة إلى ذلك، فإن إلغاء التسهيلات التنظيمية وارتفاع أسعار الفائدة سيؤثران سلبًا على الاقتصاد.
ستستمر أسعار الفائدة في التأثير سلبًا على جودة أصول البنوك. لذا، نتوقع أن تستقر نسب القروض المتعثرة عند 6-7% في عام 2026، وأن تبقى خسائر الائتمان مرتفعة عند حوالي 2-2.5%.
نتوقع أن تتمكن معظم البنوك من استيعاب متطلبات المخصصات الإضافية بفضل ربحيتها القوية، حتى مع عودة متوسط العائد على حقوق الملكية إلى مستواه الطبيعي عند حوالي 20-23% في عام 2026، مقارنةً بنسبة 25% المتوقعة في عام 2025.
تركيا
من المرجح أن يؤثر ارتفاع أسعار النفط وانخفاض قيمة الليرة سلبًا على أداء البنوك. وقد ارتفعت نسب القروض المتعثرة على أساس سنوي بنهاية أبريل 2026، لتصل إلى حوالي 4.5% من 3.5% في قطاع قروض المستهلكين، وإلى 3.6% من 2.2% في قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة. نتوقع استمرار هذا التدهور، على الرغم من أن التأثير الإجمالي سيظل على الأرجح تحت السيطرة.
على الرغم من زيادة الإقراض المصرفي، لا سيما بالعملات الأجنبية، في عام 2025، نتوقع انخفاضه إلى 35% في عام 2026 من 47% في عام 2025، وذلك نتيجة لتشديد شروط التمويل. ونظرًا لأن حوالي 50% من إجمالي الدين الخارجي للبنوك التركية (107.6 مليار دولار أمريكي بنهاية عام 2025) مستحق خلال 12 شهرًا، فإنها تبقى عرضة لتقلبات توجهات المستثمرين. ومع ذلك، نعتقد أن لديها هوامش أمان كافية للتعامل مع انخفاض معدلات تجديد القروض.
توقعات الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا
نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي لأسواق مختارة في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا الناشئة
النسبة المئوية للنمو السنوي
منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا الناشئة
البيانات حتى يونيو 2026. يتم ترجيح المجاميع بمتوسط المساهمات في إجمالي الناتج المحلي، بناءً على تعادل القوة الشرائية، على مدى ٢٠١٧-٢٠٢١. *تشير السنوات إلى السنوات المالية، على سبيل المثال، ٢٠٢٥ تعني السنة المالية ٢٠٢٤/٢٠٢٥.
تبدأ السنة المالية في يوليو من السنة التقويمية السابقة. أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا (EMEA).
المصدر: ستاندرد آند بورز للتصنيفات العالمية.
تأثير المخاطر الرئيسية للقطاع المصرفي العالمي على الأنظمة المصرفية في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا
تصاعد المخاطر الجيوسياسية
من المرجح أن تؤدي حرب الشرق الأوسط، وارتفاع أسعار النفط، واضطرابات سلاسل التوريد إلى إضعاف آفاق النمو في العديد من الأسواق الناشئة وزيادة التضخم. وبالمثل، فإن أي تصعيد أو امتداد محتمل للحرب قد يُلحق الضرر بالتجارة، فضلاً عن الأوضاع الاقتصادية العالمية والإقليمية.
في حين أن دول مجلس التعاون الخليجي لديها احتياطيات مالية كافية للتخفيف من هذه الصدمات، فإننا نتوقع أن تتأثر قطاعات مثل الخدمات اللوجستية والضيافة والعقارات والتجزئة. وفي أسواق ناشئة أخرى، يُعد قطاعا السياحة وتدفقات رأس المال من أكثر القطاعات عرضةً للخطر. إضافةً إلى ذلك، ستؤثر فواتير الطاقة المرتفعة سلبًا على الاستقرار الاجتماعي، وأوضاع الحساب الجاري، واحتياجات الإنفاق، مع الحدّ من مرونة البنوك المركزية في تيسير السياسة النقدية.
تُعقّد الحرب الروسية الأوكرانية المخاطر الجيوسياسية في المنطقة. فعلى الرغم من استفادة آسيا الوسطى والقوقاز من زيادة التجارة والتحويلات المالية وتدفقات رأس المال، إلا أنهما تواجهان مخاطر عقوبات أعلى، لا سيما في حالة قيرغيزستان. وفي القوقاز، لا تزال عملية السلام بين أرمينيا وأذربيجان معقدة، وتُضيف علاقة أرمينيا المتوترة مع روسيا مزيدًا من المخاطر على اقتصادها.
تصحيح السوق وتشديد الأوضاع المالية، يتفاقم بفعل نمو السوق الخاص.
بينما لا تزال الأسواق الخاصة في معظم الأسواق الناشئة في طور النمو، يتزايد اهتمام مُقدّمي رأس المال الخاص. ومع ذلك، فإن انخفاض أو ارتفاع تكلفة الوصول إلى أسواق رأس المال الدولية قد يُضعف الأنظمة المصرفية ذات الرافعة المالية الخارجية في تركيا وقطر والبحرين. وتشمل العوامل المُخففة قوة الأصول الخارجية للبنوك أو الدول، وتكوين التمويل الخارجي في البحرين.
في منطقة دول مجلس التعاون الخليجي، لا تزال قابلية التأثر بتدفقات رؤوس الأموال الخارجة كبيرة، إلا أن السيولة القوية للبنوك والدعم الحكومي يوفران حمايةً فعّالة. وتظل اقتصادات آسيا الوسطى حساسةً لأي انخفاض محتمل في الاستثمارات الأجنبية المباشرة من دول مجلس التعاون الخليجي، مما قد يؤدي إلى تأخير مشاريع البنية التحتية ذات الأهمية الاستراتيجية.
ضعف الإطار التنظيمي والإشرافي
على عكس بعض الأسواق المتقدمة، لا تشهد الأطر التنظيمية والإشرافية في الأسواق الناشئة أي تحسن. ومع ذلك، فإن هذه الأطر ضعيفة في العديد من الأسواق الناشئة. فعلى سبيل المثال، سُمح للبنوك في نيجيريا وتونس بمواصلة العمل لفترة طويلة رغم مخالفتها لمتطلبات كفاية رأس المال.
يشهد التنظيم والإشراف المصرفي في كازاخستان وأوزبكستان وأذربيجان تعزيزًا تدريجيًا، بينما تواصل جورجيا وجنوب إفريقيا إحراز تقدم تدريجي في تطبيق أطر حل الأزمات.
تأثير التغيرات التكنولوجية السريعة على عمليات البنوك
عندما اندلعت حرب الشرق الأوسط، تمكنت بنوك الخليج من تحويل أنشطتها إلى الإنترنت بأقل قدر من الاضطرابات. ويعود ذلك إلى سنوات من الاستثمارات الكبيرة في التكنولوجيا والخبرة المكتسبة خلال جائحة كوفيد-19. على الرغم من أن بعض البنوك شهدت انقطاعات مؤقتة في وظائفها الأساسية بسبب غارات الطائرات المسيرة على مراكز البيانات، إلا أن استخدام أنظمة متعددة
ساهمت مراكز الدعم التقني في استعادة النشاط بسرعة.
كما استفادت القطاعات المصرفية في الأسواق الناشئة الأخرى من التطوير النشط لقدراتها التكنولوجية والرقمية، مما عزز قدرتها على المنافسة مع قطاع التكنولوجيا المالية المتنامي. ومع ذلك، لا تزال مخاطر الأمن السيبراني كبيرة، كما أن مستوى النضج الرقمي في بنوك الأسواق الناشئة متفاوت. وبالمثل، يختلف دمج الذكاء الاصطناعي والاستعداد للتهديدات المحتملة المرتبطة به اختلافًا كبيرًا.
تتفاقم مخاطر تغير المناخ على المدى الطويل. وتُعد الأسواق الناشئة المعتمدة على الهيدروكربونات، بما في ذلك دول مجلس التعاون الخليجي، عرضة لمخاطر مادية ومخاطر التحول. ومع ذلك، بدأت الدول في هذه الاقتصادات بتنفيذ سياسات تحول الطاقة لزيادة التنويع الاقتصادي والحد من المخاطر. وفي معظم هذه الأسواق، يبقى انكشاف البنوك المباشر على القطاعات الخاضعة لتحول الطاقة ضمن الحدود المقبولة، باستثناء نيجيريا، حيث يُعد انكشاف نظامها المصرفي على قطاع النفط كبيرًا.
وتواجه البنوك في الأسواق الناشئة، مثل أوزبكستان وكينيا، مخاطر مناخية مرتفعة. ويعود ذلك إلى النسبة العالية نسبيًا للقروض الزراعية، التي عادةً ما تُظهر مخاطر أعلى وأداءً أضعف من القروض الأخرى. في أوزبكستان، تُشكّل القروض المُقدّمة للقطاع الزراعي حوالي 10% من إجمالي القروض، وتتركز بشكل كبير لدى عدد قليل من البنوك.
علاوة على ذلك، بدأت البنوك في الأسواق الناشئة بإدراج الاعتبارات البيئية في عملية اتخاذ قراراتها، كما تعمل على تحسين إفصاحها عن المخاطر البيئية والاجتماعية ومخاطر الحوكمة.
تقييماتنا لمخاطر القطاع المصرفي في الدول (BICRAs) لمنطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا
إجراءات تقييمات مخاطر القطاع المصرفي منذ بداية عام 2026
منذ بداية العام، أجرينا تعديلات على تقييمات مخاطر القطاع المصرفي التالية في منطقة أوروبا الشرقية والشرق الأوسط وأفريقيا:
نيجيريا، تم تعديل اتجاه المخاطر الاقتصادية من مستقر إلى إيجابي، 19 مايو 2026
منذ بداية العام، نشرنا تقارير شاملة حول:
